保本基金（Guaranteed Fund）：便是在必定时刻内，对所出资的本金供给必定份额的确保保本基金，基金使用孳息或是极小份额的财物从事高危险出资，而将大部份的财物从事固定收益出资，使得基金出资的商场不论怎么跌落，时，肯定不会低于其所担保的价格，而到达所谓的「保本」作用。在国际上，保本基金可分为确保和护本基金两种类型，其间护本基金不需要第三方供给担保。一般来说，保本基金将大部分财物出资于固定收入债券，以使基金期限届满时付出出资者的本金，其他财物约15％－20％出资于股票等东西来进步报答潜力。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

(资料图)

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触及0.45美元/股!北京时刻7月20日清晨，华视传媒(VISN)在纳斯达克(微博)的股价仍然不断发明着新低，仅为其股价最高时25.6美元/股的缺乏2%。这一严酷实际或许阐明，上市5年来的我国最大野外数字电视广告“美梦”现已被逼复苏。

在外界看来，现在的华视传媒是一个诸多对立的集合体：这家公司声称具有我国最大野外数字电视广告联播，但其市值仅为现在的5000多万美元(3.2亿元人民币);完成了最近三年主营收入的接连增加，但净赢利却在近两年接连亏本;在寻求更多城市协作的一起，却也在退出此前的一些协作城市;作为一个年收到达上亿美元的大众公司，最近的两年来却一向没有录用CFO……

有职业人士指出，大手笔的收买形成资金链紧绷以及巨大的运营担负或许是导致华视传媒现在困境的导火线，但广告署理这一华视传媒的底子特点，或许才是上述一系列对立的本源。

不过关于因股价低迷及成绩亏本带来的7月18日“粉单”商场正告，“造梦人”李利民好像并不慌张，至少对外如此。作为华视传媒的董事长兼CEO，李利民近来在承受一家络媒体采访时表明出对华视传媒的开展极具决心，乃至喊出假如或许，会像巴菲特买可口可乐相同买入华视传媒的股票。

但是，实际的状况或不会像其希望的那么达观，在资深财政人士眼里，华视传媒数千万美元的应收账款存在着不断被计提的危险，亏本不免。一起，敷衍的6000万美元对价款一旦被冻住，再加上一季度的亏本，华视传媒账面现金将面对干涸。

而更大的危险在于，2010年年头即遭到过美国证监会的查询，让华视传媒上市时财政数据的实在性备受质疑。

梦醒时分

建立于2005年4月的华视传媒总部设在深圳，依据其官方数字，到2012年3月，华视传媒野外移动电视联播掩盖全国的公交城市达60个、地铁城市8个，具有14.9万个公交电视终端和7.36万个地铁电视终端，每天影响我国干流城市超越4亿的消费人次。

也正是凭仗着上述这些数字，李利民在纳斯达克给全世界的出资者描绘出一个巨大的广告愿望。

2007年12月6日，建立仅两年半的华视传媒完成了赴美上市，之后的半年多时刻里，华视传媒股价一路走高，并在2008年8月1日摸至25.60美元的前史最高价，全体市值也到达了20亿美元，折合人民币过百亿元。

但是通过时刻短的光辉之后，华视传媒的股价敏捷滑落，仅仅三个月之后，股价便回落至6美元下方，之后虽在2009年的四季度有过一波反弹，但跌落的趋势并未改动，到本年7月19日收盘，华视传媒报收在0.52美元，比较2008年最高峰时的25.60美元，华视传媒现在的股价现已暴降了98%。

7月18日，华视传媒收到了退市正告。据纳斯达克规则，上市公司总市值小于3500万美元或股价接连30个交易日低于1美元，纳斯达克商场将宣布正告，被正告公司180天内假如无法使股价上升，将退到流动性极差的粉单商场。“股价的表现是出资者关于华视传媒实际运营状况的反映。”华视传媒的一个股东方代表对本报表明，纳斯达克是一个“卖梦”的商场，“出资者可以承受你对未来的夸姣预期，但一旦你无法完成，出资者就会脱离。”

告别了2011年的黄金年份之后，2012年野外移动电视传媒职业的全体环境呈现了显着下滑。2012年一季度未经审计的财报显现，华视传媒本年一季度事务收入仅为2829万美元，同比下降了13%，而净赢利则亏本2110万美元，比2011年全年1250万美元的亏本还要高。

不过尽管职业呈现下滑，但职业界其他首要公司的运营状况并未像华视传媒这样糟糕，依据本报记者了解，巴士在线科技有限公司(以下简称巴士在线)与世通华纳传媒控股有限公司(以下简称世通华纳)的事务和赢利都仍然呈现出增加。

署理形式胜败

即便现已站在了粉单商场的山崖边也不可怕，从前的易也有过相同的阅历，终究从头“兴起”，而华视传媒是否有这样的或许?

事实上，假如细心研讨华视传媒的中心事务，可以发现华视传媒是一个典型的轻财物公司，其所谓的我国最大野外数字电视广告联播全部是建立在无法确保长时刻具有的署理合同上。

现在国内全国性的移动数字电视运营者首要是三家，除华视传媒之外还有巴士在线和世通华纳，当地性质的企业则还有上海的东方明珠(5.35,-0.02,-0.37%)等。世通华纳与华视传媒相似，也是采用全署理形式，而巴士在线和上海的东方明珠则是以自有资源为主。

在这一类企业运营之初，署理形式在开展速度上无疑占有了优势，并且在投入上也显着小于以自有资源为主的企业，但随着企业运营的深化，两种形式的高低也呈现了反转。

用一组数据或许更能阐明问题：揭露材料显现，东方明珠公交电视项目现在日流量800万人次，每季度收入400万美元，而华视自称全国日流量4亿人次，季度最高收入5000万美元;东方明珠的每季度万人收入是华视的5倍，即便东方明珠掩盖人群在经济发达地区的上海，这种距离仍是太大。“尽管收入并不代表赢利，但署理形式和自有形式的差异也决议了不同企业在运营策略上的不同。”从前在华视传媒作业的一位人士泄漏说，是否具有自己的媒体在很大程度上影响出售的价格和规划，“当然自有媒体也可以带来更高的赢利率”。

依据本报了解，华视传媒在全国各大城市获得的公交、地铁等移动电视媒体，实际上都是与各当地移动电视公司签定的署理协议，协议期限从一年到三年不等，而署理费用中包含了各地移动电视公司交给公交、地铁的费用，俗称“阵地费”，因而署理形式的媒体本钱必然会高于自有形式。上述华视传媒上一任职工介绍说，“这种居高的署理费占到了整个事务本钱的70%以上。”

本报了解到，2011年华视传媒现已不再与深圳移动电视公司签定署理协议，而首要原因便是由于华视传媒无法承受深圳移动电视公司涨价后的署理费，一起华视方面在之前的署理费付出上也或许存在延期。不过华视传媒高档财政副总裁王焱坚称华视从未有过拖欠任何费用的现象，退出深圳朴实是由于本钱过高。

财报显现，华视传媒每季度的敷衍账款都超越千万美元，2012年一季度的敷衍账款就为1379万美元。依据王焱的介绍，这些敷衍账款都是媒体本钱中的一部分。

一起，华视传媒在其署理的媒体平台中可以分配的时刻均匀只占到了三成，而其他七成由各地广电供给节目内容，不只这些节目内容或许会带入一些广告，华视传媒也没有资历参加到这些有节目内容的协作中去，仅仅单纯具有“硬广告”的时刻。

关于具有自有资源的企业，这种为难就不存在了。巴士在线的负责人介绍说，广告操作形式上看，如今媒体的开展大趋势为碎片化营销，融媒体和文娱营销越来越被广告主所承受，“移动电视终究仍是有媒体特点的，内容就显得很重要，咱们研制多个自己创造的栏目，便是为了给广告客户供给更多的内容产品，进行野外媒体的差异化营销。”

而关于署理形式与公司运营的影响，王焱并不以为署理形式是限制公司开展的底子原因，“电商在广告投放上的削减以及职业的环境，是咱们现在困境的首要原因。”

财政悬疑

署理形式所带来的媒体本钱高企，直接引发了华视传媒的资金链紧绷。而知情人士泄漏说，最近备受重视的华视传媒与其股东橡树本钱和戈壁出资之间的法律纠纷，其实在原因也是由于华视传媒现金流的缺乏。

2009年10月，华视传媒决议以1.6亿美元收买具有很多城市地铁事务的数码媒体集团(DMG)，在第一期付出1亿美元之后，在2011年年末和2012年再付出两笔共6000万美元。“早在华视传媒与两个股东交恶的数月之前，华视传媒曾自动与橡树本钱和戈壁出资提出过延期付出收买款的要求。”上述知情人士介绍说，其时是2011年7、8月间，华视传媒账上现金足以付出收买款，但一向到2011年11月付款期限已过，华视传媒仍然没有付出。

而到了同年12月，华视传媒“忽然”以橡树本钱和戈壁出资财政造假为由向美国法院提起诉讼，尽管诉讼请求未被法院采用，但实际上的作用却让账款的付出延期了半年。

更令人忧虑的是，华视传媒的账面现金乃至立刻就将呈现干涸。财报显现，到一季度末，华视传媒账面现金共7589万美元，而假如其间6000万美元因与橡树本钱和戈壁出资的法律纠纷被冻住，加上一季度2000多万美元的亏本，华视传媒将堕入现金干涸的困境。

在一位长时刻从事财政作业的人士看来，实际上，华视传媒现金流的严重早在这一起法律纠纷之前就现已显着。2010年，华视传媒一次性放下了8910万美元的坏账，而这一次计提让2010年全年华视传媒的净赢利大幅亏本。

“这些坏账都来源于之前收买的广告公司相关的应收账款。”知情人士指出，华视传媒在上市之前曾收买了6家小型广告公司，这些广告公司的收入也做进了华视传媒的账上，“但这些收入终究都成为了应收账款，上市三年之后，这些应收账款不能再继续下去，因而只能做坏账处理。”

上述财政人士以为，这一方法存在很显着的做账嫌疑，“华视传媒的应收账款周期是186天，而分众的是86天，巴士在线近50天，这阐明华视传媒的账期显着不合理。”

2010年年头，华视传媒股价从前一度暴降，其时出资圈内疯传美国证监会对华视传媒进行查询，而王焱解说说，其时仅仅美国证监会关于每一家公司每三年一次的例行查看。

假如说华视方面的解说实在，那么一次惯例的美国证监会例行查看，居然被“演绎”成针对华视传媒成绩造假的查询，出资圈关于华视的信任危机可见一斑。而依据本报的了解，美国证监会并没有王焱所说的这种例行查看。“从这几年华视传媒的账务处理来看，接下来的亏本不免。”上述财政人士以为，“华视传媒的应收账款高得古怪，2010年放下8910万美元的坏账之后，至今还有5802万美元的应收账款，从之前的财政痕迹上判别，这些应收账款作为坏账被计提的或许性很大。”